恒工精密加工http://www.dgszm.com/、豪江智能、朗坤環境、昊帆生（shēng）物、美碩科技五（wǔ）家企業注冊
小（xiǎo）財米兒（ér）注意到，2023年4月19日晚，證監會網站披（pī）露，同意河北恒工（gōng）精密裝備股份有限公司、青島豪江智能科技股（gǔ）份有限公（gōng）司、深圳市朗坤環境集團股（gǔ）份有限公司、蘇（sū）州昊帆（fān）生（shēng）物股份有限公司、浙江美碩電氣科技股份有限公司共五家創業板企業的首次公開發行股票注冊的批複。
河北恒工精密裝備股份有（yǒu）限公司
據了（le）解，恒工精密主要專注於精密機加工件及連續鑄鐵件的研發、生產和銷售。公司的主要產（chǎn）品分為精密機加工件及連續鑄鐵件。報告期內，公（gōng）司主營（yíng）業務收入的構成如下：
恒工精密主營業務收入以精密機加工件為主，占發行人主（zhǔ）營業務收入比（bǐ）例分別為51.70%、55.80%和61.55%。其中（zhōng）精（jīng）密機加工件為公司按照客戶需求及提（tí）供的圖紙，從連續鑄造環節開（kāi）始生產，經過機加工製（zhì）造（zào）出的機械裝備用精密機加工件；連（lián）續鑄鐵件為通過連鑄工藝鑄造出的鑄鐵，最（zuì）終主要銷售給機械設備（bèi）零（líng）部件的製（zhì）造（zào）與加工商。
恒工（gōng）精密產品中，精密機加工件具有定製化（huà）屬性，其存貨中，庫存商品應該是不會偏多。但是據（jù）申報材料顯示，2018年至（zhì）2021年，公司存貨分別為6,552.18萬、8,913.72萬、11,150.06萬、15,773.56萬，其中庫（kù）存商品分別為3,456.92萬、5,098.06萬、4,863.02萬、8,453.06萬，占存貨比例分別為52.76%、57.19%、43.61%、53.59%，庫存商品呈明顯增加趨勢。
對此，恒工精密解釋稱：“①公司連續鑄鐵件產品具（jù）有尺寸規格多（duō），訂（dìng）單小批量及交貨周期短等特點，且時常會出現突發性訂單（dān）的情（qíng）況，為縮短交（jiāo）貨周期，公司提高了相應（yīng）的常備庫（kù）存量；②公司開展精密機加工件業務以來，產品種類日益豐富，公司的精密機加工（gōng）件（jiàn）多為定製（zhì）化產品，為（wéi）滿足客戶多樣化的產品需求，公司精（jīng）密機加工件存貨有所增（zēng）加。”
簡單來說，恒（héng）工精密庫存商（shāng）品增加主（zhǔ）要是因為精密機加工件及連續鑄鐵件增加所致。但是精密機加（jiā）工件為定製化產品，若客戶來年定製（zhì）條件發生變化，則庫（kù）存商品（pǐn）跌價的風（fēng）險很大。從（cóng）恒工精密回複文件中我們發現，2019年至2021年，在手訂單覆（fù）蓋庫存商品比率分別為6.05%、31.89%、56.59%，基本上近半（bàn）庫存（cún）商品沒有訂單支撐，為公司提（tí）前備貨。那麽恒（héng）工精密為何要大量提前備貨呢？其產（chǎn）品競爭力又如（rú）何呢？
首先，恒工（gōng）精密所（suǒ）在（zài）的精密機加工件行業集中度低，市場競爭較為激烈（liè），因此公司產品競爭力的強弱直接影響（xiǎng）其盈利水（shuǐ）平，而產品競爭力（lì）可以從公司毛利率及存貨周轉率兩方（fāng）麵入手。2018年至2021年，恒工精密綜（zōng）合毛利（lì）率分別為36.42%、32.39%、27.97%、24.50%，存貨周轉率分別（bié）為4.36次、3.64次、3.79次、4.93次，具體趨勢如下：
由此可知，恒工（gōng）精密綜（zōng）合毛利率整體為下降趨勢，而（ér）存貨周轉率從2019年開始逐漸（jiàn）上升。對此恒工精密在招股書中稱，毛利率下降主（zhǔ）要為原材料價（jià）格上（shàng）漲所致，而存貨周轉率上升（shēng）主（zhǔ）要係恭喜原材料采購（gòu）及庫存管理能力強（qiáng）所致。
分析人士稱，企業毛利率提（tí）升說明產品定（dìng）價高能賺錢，存貨周轉率上升（shēng）則說明企業產品賣的快，市場供不應求。而恒工精密毛利率下降與（yǔ）存貨周轉率上升的情況，則說明公司正在對產品進行“低價甩賣”，按（àn）理說恒工精密不會持續存現庫存商品大幅增加的情（qíng）況。
所以，恒工精（jīng）在在手訂單不多，仍進行大量（liàng）備貨，增加庫存商品，可能是為了降低營業成本中的固定成（chéng）本，畢（bì）竟庫存（cún）商（shāng）品中的成本並不計入營業（yè）成本中，而往（wǎng）往公司每年的折舊攤銷等固（gù）定成本並不會發生大的變化，產品產量上升則降低了單位產品固定成本攤銷，從（cóng）而降低營業成本，虛增利潤（rùn）。
青島豪江智能科技股（gǔ）份有限公司
據了解（jiě），豪江智（zhì）能的前身是2003年成立的青島豪江電器（qì）有限公（gōng）司（以下簡稱豪江電器），注冊地址位於（yú）青島市即墨區。2017年，豪江電器實控人宮誌（zhì）強與其控製的啟航資本簽署《發起人（rén）協議》，決定以發起設立的（de）方（fāng）式（shì）成立青島豪江智能科技股（gǔ）份有限公司，並且通過資產收（shōu）購方式（shì）承接豪江電器的智能線性驅動相關業務。
曾因財務資料過期被中（zhōng）止上市審核
自成立以來，豪江智能以線性驅動係統的研發、生（shēng）產和銷售作為（wéi）其主營業務（wù）。其主要產品按應用領域可（kě）分為醫療（liáo）康護驅動係統、智慧（huì）辦公驅動係統及智能家居控製係統等，包括單電機馬達、雙電機馬達、智（zhì）能升降桌、智能升降柱、控製（zhì）器、遙控器及其配件（jiàn）等。
小財米兒發（fā）現，作為一家“新公司”，豪江智能通過資產收購方式承（chéng）接了豪江電器的（de）智（zhì）能（néng）線（xiàn）性驅動相關業務，在剛剛擁有三年半的完整財報後就提（tí）交了IPO申請。
不過，2021年9月（yuè）30日，豪江智能因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補（bǔ）充提交，根據《深圳證券交易（yì）所創業板股票發行上市（shì）審核規則》的相關規定，深交所中止豪江智能發行上市審核。同年12月，因完成財務資料更新，深交所又（yòu）恢複（fù）了豪江智能創業板IPO發（fā）行上（shàng）市審核。
毛利率低，科研實力弱
招股書顯示，2018年至2021年（nián）1-6月（報告期），豪江智能的營業收入分別為4.06億元、5.09億元、6.24億元、3.30億（yì）元，同期實現（xiàn）歸屬於母公司所有者的淨利潤（rùn）為0.43億元、0.63億元、0.86億元、0.25億元。營（yíng）業收（shōu）入、淨利潤均呈逐年增長態勢。
其中，智能家（jiā）居線性驅動係統作為其核心產品，貢獻了八成左右收入。報告期內，豪江智（zhì）能的智能家居線性驅（qū）動係統實現收入3.53億（yì）元、4.34億元、4.94億元、2.59億元，占主營業務收（shōu）入的比重為86.94%、85.49%、79.48%、78.67%。
不過，小財米兒發現，雖然營收和淨利潤在逐年增長，但2018年至（zhì）2020年，豪江智能的毛利率（lǜ）都低於可比上市（shì）公司。以2020年為（wéi）例，豪江智能毛利率僅為27.08%，而同期捷昌驅動（dòng）、凱迪股份、樂歌股份（fèn）等可比（bǐ）上市公司毛利率（lǜ）分別為39.31%、31.64%、46.74%。雖然2021年上（shàng）半年豪江智（zhì）能毛（máo）利率高於凱迪股份，但仍低於行業平均值。
事實上，除了低毛（máo）利率（lǜ）以外，作為一家科技公司，豪江智能的科研實（shí）力也不及（jí）同行。據了解，目前，豪江（jiāng）智能僅有（yǒu）的2項發明專（zhuān）利於2018年申請取得，而其可（kě）比同業上市（shì）公司捷昌驅動、凱迪股份、樂歌股份截至2020年的（de）發明專利則（zé）分別為44項、12項、63項。豪江智能（néng）2018年、2019年、2020年和2021年1-6月各期（qī）研發費用分（fèn）別為1835.59萬元、2075.86萬元、3031.60萬元和2421.57萬元，占當期營業收入的比例分別為4.52%、4.08%、4.86%和7.34%。與同行業公司相比（bǐ）也有不小的差（chà）距。
目前（qián）來看，豪江智能唯一“高”過同行的隻有資產負債率。招股書顯示，2018年（nián）至（zhì）2020年，其資產負債率分（fèn）別為41%、50%、51%；相比同行業的34%-36%均值，高出近10個百分（fèn）點。
在激烈（liè）的市場競爭中，飽受低毛利率、科研實力弱（ruò）、高資產負債率等問題困擾的豪江智（zhì）能如何破局成為（wéi）業界關注的（de）焦點。業內普遍認（rèn）為，豪江智（zhì）能未來（lái）想要保持業務持續發展，提高產品核心競爭力是關鍵。
深圳市朗坤環境集團股份有限（xiàn）公司
據了解，朗坤（kūn）環境是一家（jiā）綜合型環保企業，主營業務為有（yǒu）機（jī）固廢（餐飲垃圾、廚餘（yú）垃圾、糞汙、動物固廢（fèi）等）、城（chéng）市生（shēng）活垃圾（jī）的無害（hài）化處理及資源化利用，以及（jí）提供相關環境工程服務。報告期內，公司主營業務收入情況（kuàng）如下：
值得一提的是，朗坤環境早在（zài）2016年（nián）8月16日掛牌新三（sān）板，2017年4月10日（rì）終止新三板掛牌後，轉戰港股。2019年12月23日（rì），香港聯（lián）合交易所通過朗（lǎng）坤（kūn）環境H股上市聆訊；2020年3月18日，因（yīn）戰略調（diào）整和經營發展的需要，公司（sī）向香港（gǎng）聯合交（jiāo）易所提交了撤回（huí）申請（qǐng）。
有消息稱，朗坤環境主動撤回（huí）港股申請，主要是因為公司通過上市聆訊後發現估值遠低於上市前最後（hòu）一輪融資時（shí）候的估值，如果按照那（nà）個價格上港股，那麽上市前進入的那些投資機構當然不會滿意，所以就無奈（nài）撤回了港股申請。那麽，朗坤環境到底如（rú）何？
2018年至2021年，朗坤環境實現營業收入53,381.84萬、72,625.91萬（wàn）、109,232.08萬（wàn）、154,339.99萬，同期（qī）淨利潤分別為2,173.72萬、6,614.89萬、14,526.07萬、20,641.59萬，銷售（shòu）淨利率為（wéi）4.07%、9.11%、13.30%、13.37%，整（zhěng）體盈利逐年提（tí）升。
但（dàn）是，朗坤環境因行業性質（zhì）特殊，需要（yào）對特許經營項（xiàng）目進行前期建設（shè），對公司資金占用較大，雖然經營活動現金流比較穩定，但是仍未滿足公司前期項目建設（shè）所需的（de）資金。2018年至2021年，朗坤（kūn）環境（jìng）進行（háng）了大量的籌資活動，主要為（wéi）銀行借款。
2018年至2021年，朗（lǎng）坤環境籌資活動產生的（de）現金流（liú）淨額分（fèn）別為41,597.58萬、35,056.50萬、92,355.18萬（wàn）、28,827.03萬，主（zhǔ）要是公司增資擴股以及銀行借款收到（dào）的現金（jīn）。其中，公司短期借款隻有（yǒu）2019年和2021年存在發生額，分別為3,002.40萬、3,004.55萬。而長期借（jiè）款比較高，2018年至（zhì）2021年，分別為71,600.00萬、98,127.96萬（wàn）、149,010.09萬、179,843.31萬。對此，朗坤環境在（zài）其招股書（shū）中稱，公司長（zhǎng）期借款餘額相對較高，資產負（fù）債率相對較高，存在流動性風險（xiǎn）和償債風險。
分析人士稱，朗坤環境的BOT項目運營模式屬典型的資本密集型企業，前期需要大量的資（zī）金進行項目建設，之後（hòu）項（xiàng）目竣（jun4）工進行特許經營權經營，以20年至30年的周期慢慢盈利。所以公（gōng）司若想擴大規模，則需要大量的對外項目建設，才能保（bǎo）證後續的營（yíng）業收入穩步增（zēng）長，這也能理解，公司曾多次輾轉上市的目的。
蘇州昊帆生物股（gǔ）份有限公司
據了解，昊帆（fān）生物自設（shè）立以來，專注於多肽合成試劑的（de）研發、生產（chǎn）與銷售，主要產品有多肽合成試劑、通用型分子砌塊（kuài）及蛋白質試劑（jì）。其中多肽合成試劑為公司主要收入來（lái）源，2019年至（zhì）2021年，公司多肽合成試劑產品收入（rù）占營業收入比例分別為66.73%、71.31%、76.08%。公司具體（tǐ）營業收入構成（chéng）情況如下：
資料顯示（shì），昊帆生物2016年6月1日掛牌新三板，2019年7月（yuè）8日新三板終止掛牌。小財（cái）米兒結合公司（sī）新三板年報及創業板申報材料，梳理（lǐ）了昊帆生物2013年至2021年共9年的財（cái）務（wù）數據。
2013年至2021年，昊帆生物（wù）實現營（yíng）業收入分別為3,427.05萬、4,959.45萬、6,574.77萬、8,810.39萬、9,401.74萬、14,189.32萬、19,125.18萬、28,234.92萬、36,944.16萬，同（tóng）期淨（jìng）利潤為158.05萬、314.39萬、947.92萬、1,917.59萬、2,274.91萬、3,971.39萬、5,812.36萬、4,040.21萬、11,140.27萬。通過對比發現，昊帆生物營（yíng）業收入在2018年（nián）開始呈爆發（fā）式增（zēng）長。其（qí）淨利潤在（zài）2020年存在明顯的下滑，但總（zǒng）體趨勢（shì）與營業收入相匹配。
近幾（jǐ）年的增長，昊帆生物積（jī）累了（le）大量的現金，最為明顯的是貨幣資金從2013年的41.92萬增加至2021年的7,804.71萬，截止2021年末（mò），公司貨（huò）幣資金算上交易性（xìng）金（jīn）融（róng）資產，總計（jì）12304.86萬。若算上2019年（nián）及2022年（nián）的三千（qiān）多萬的分紅，昊帆生物可支配的資金近1.6億。
此次IPO，昊帆生物計劃（huá）募集（jí）資金11.45億，其中2.5億用於補充流動資金。公司稱補充（chōng）流動資金將在一定程度上（shàng）減（jiǎn）輕公司未來（lái）業（yè）務持續擴張的資金壓（yā）力（lì），有利於推動（dòng）公（gōng）司主營業務進一（yī）步做大做強（qiáng），有利於增強公司競爭力和盈利能力。
但是從資產結構圖來看，昊帆生物應收類賬款占比並不大，而（ér）且其（qí）固定資產僅（jǐn）僅在（zài）2021年出（chū）現了大幅增加，在（zài）建工（gōng）程2019年開始投入到2021年轉固後規模也並不大。但（dàn）是，公司的（de）貨幣資金卻逐步增加，占總資金比例近三分之一。
分析人士稱，昊帆生物在行業內排名還是比較靠前的（de），其多肽合成試劑中，磷正離子型和（hé）脲正離子型縮合試劑產品國內市場占有率第一（yī），加之產品本身40%左右的毛利率（lǜ），將來為（wéi）公司帶（dài）來大量的資金收入。目前，公司資金的充沛程度及未來趨勢來（lái）分析，此次將2.5億募集資（zī）金用於補充流動資金的必要性，並不充分。
浙江美碩電氣科技股份有限公司
據了解，美碩科技主營業務為繼（jì）電器類控製件及其衍生執（zhí）行件流體電磁閥類產品的研發、生產及銷售，產品主要包括通用繼電器、汽車繼電器、磁保持繼電器、通訊（xùn）繼電器及流體電磁閥等。報告期內，公司主營業務收入產品結構如下：
美碩科技通用繼電器產品占主營業務收入比例超（chāo）過80%，通用繼電（diàn）器產品主要應用領域為家電行業，龍（lóng）頭企業較為集中，包括美的集團、格（gé）力電器、海爾集團等。報告期內，公司向美的集團的銷售金額（é）分別為23,944.14萬元、28,808.16萬元和30,920.31萬元（yuán），占同期（qī）營業收入的比例分別為60.72%、62.26%和53.56%，公司對美的集（jí）團（tuán）具有一定依賴性。
正因為家電（diàn）行業龍頭企業較為（wéi）集（jí）中，而且龍頭企業對產業鏈上下遊話語權及議價能力較高，所以美的集團對上遊供應商美碩（shuò）科技形成巨額采購同（tóng）時（shí），美碩科技對美的集團的應（yīng）收賬款也會逐年增加。招股書披（pī）露，美的（de）集團常年為公司應收賬款第（dì）一名。2019年至2021年，美碩科技對美的集團（tuán）的應收賬款分別為7,822.29萬、7,938.09萬、9,429.99萬，占應收賬款餘額的比例分別為66.26%、59.54%、54.52%，對美的集團壞賬準備分（fèn）別為391.11萬、396.90萬、471.40萬。
值得注意的是，美的集團現金（jīn）流（liú）非常充沛主要原因是自身（shēn）對上（shàng）遊供應商及下遊經銷商占用的大量（liàng）的應付款。常規來看，美的集團（tuán）作為家電行業龍頭企業，不會出現“賴賬不還”的情況，但是從美碩科技每年對其計提400萬上下的壞賬準備來看，情況並沒有我們想象的好，具體原因美碩科（kē）技並未在招股書中（zhōng）說明。
總的來說，美碩科技麵（miàn）對美的集團這座“龐然大物”，還是顯得有（yǒu）些“單薄”，顯然目前的合作關係二者之（zhī）間地位並不對等。若想長（zhǎng）久（jiǔ）維（wéi）持兩者之間的合作關係，則需要美碩科技加強（qiáng）自身，提升產品競爭力，那麽目前公司的產品競爭力又如何呢？
由於美碩（shuò）科技之前為新三板掛牌企業，小財米兒梳理了其2014年至2021年的財務數據。美碩科技產品競爭力可以從毛利率及存貨周轉率的互相（xiàng）變化趨勢來入手。
2014年至2021年，美碩科（kē）技綜合毛（máo）利率呈（chéng）先上升後下降的趨勢，2019年至（zhì）2021年毛利（lì）率出現下降趨勢。而（ér）美碩科技的存（cún）貨周轉率則整體是下降趨勢，2014年至2018下降明顯，之後從2018年至2020年公司存貨周轉率上升，但（dàn）是2021年又出現了下降趨（qū）勢。
分析人士稱，企業毛利率（lǜ）提（tí）升說明產品定（dìng）價高能賺錢，存貨周轉率上升則說（shuō）明企業產品賣的快，市場供（gòng）不應求。美碩科技在2018年、2019年這（zhè）兩年出現了毛利率及存貨周轉率都上升的趨勢，但是（shì）上述（shù）情況（kuàng）往往（wǎng）發生在技術門檻高的新興行業內（nèi），美碩科技所在的繼電器（qì）行業本身競爭（zhēng）壓（yā）力大，技術成熟的行業內，出現此類情況（kuàng）並不多見。
還有需要指出的是，美碩科（kē）技2020年、2021年，毛（máo）利率及存貨周轉率出現了（le）雙重下（xià）降，則反映出公司產品“賺錢能力”在減弱（ruò），存貨積壓，可能是其產品競爭力正在缺失的表現。
