“與鳳凰（huáng）齊（qí）飛”立訊精密

目前的立訊精密已離不開蘋（píng）果，對（duì）立訊精密而言，蘋果的硬件產品既是基本盤，也是增（zēng）量空間。
近期，蘋果（guǒ）官宣將於北京時間9月8日淩晨一（yī）點舉辦秋季新品發布會。
隨著蘋果新機發布的日期臨近，在A股市場上，包括立訊精密（002475.SZ）在內（nèi）的（de）蘋果產業鏈代工巨（jù）頭最近呈現上漲（zhǎng）趨勢，據Wind數據，截（jié）至9月（yuè）2日，近60日，立訊精密上漲了11.25%。
數據顯示，立訊精密2010年上市，10年（nián）其市值從（cóng）不到百億提升至2020年最高市（shì）值4000億元，隨後又經曆了回調，截至9月2日（rì），立訊精密市值為（wéi）2685億元。
《巴（bā）倫（lún）周刊》中文版認為短期（qī）來看，市場對立訊精密果鏈龍頭地（dì）位不穩影響其業績（jì）的擔憂是有理可（kě）據的，但實際上，立訊精密與蘋果的合作仍有擴大的可（kě）能性，且立訊精密早已認清僅作為蘋果供（gòng）應鏈企業（yè）不（bú）足以為其打造足夠寬的（de）護城（chéng）河，很早之（zhī）前就開始謀求蘋果產業（yè）鏈代工之外的增長路，例（lì）如2022年年初與（yǔ）奇瑞汽車合作，垂直整合加強汽車產業（yè）布局等。長期來看，立訊精密（mì）仍是（shì）具有價值的標的，未（wèi）來仍有反彈的可能。
離不開蘋果（guǒ）的立訊精密未來（lái）在哪（nǎ）裏？

“與鳳凰齊飛”
“富士康打工妹”從（cóng）白手起家到坐擁千億市值的上市企（qǐ）業，立訊精密董事（shì）長王來春的逆襲的故事一（yī）直為（wéi）眾人津津樂道（dào），2021年還曾問鼎（dǐng）福布斯中國“2021年（nián）年度（dù）中國傑出商界女（nǚ）性榜”榜首（shǒu）。

資本市場上，立訊精密也一直是備受機構青睞的標的。Wind數據顯示截至2022年一季度，立訊（xùn）精（jīng）密的機構持股比例（lì）達64.11%。截至2022年8月28日，立（lì）訊精密接受（shòu）378家機構單（dān）位調研（yán）。

為何立訊精密會被如此多的機構看好呢？

立訊精密在資本市場表（biǎo）現優（yōu）於同行，表現的相對比較抗跌。盡管（guǎn）2022年上半（bàn）年立（lì）訊精密經曆了回調，但wind數據顯示，近一年立訊（xùn）精密仍跑（pǎo）贏大盤。截至9月2日，立訊（xùn）精密近一年漲幅為10.83%，同為果鏈巨頭的歌爾股份跌幅為33.57%，行業跌幅為14.14%，深成指跌幅為18.25%。

立（lì）訊精密8月26日發布的半（bàn）年（nián）報（bào）顯示2022年上半年其業績超出市場預期。2022年上半年，立訊精（jīng）密實現營收819.61億元，較上年（nián）同期增長70.23%；實現利潤（rùn）總額44.64億元，較上年同期增長24.94%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤37.84億元，較上年同期增長22.49%；實現歸屬於上市公司股東的扣除（chú）非經常性（xìng）損益的淨利潤33.92億元，較上年同期（qī）增長34.47%。

2021年上半年（nián），立訊精密營收、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨（jìng）利潤較上一年同期增速分別為32%、7.87%。立（lì）訊精密2022年營（yíng）收淨利增速遠超2021年上（shàng）半年同期增速。

2017年之（zhī）後，立訊精密（mì）業績（jì）保（bǎo）持著較為高速的增長，這也是（shì）機構看（kàn）好立（lì）訊精密的另（lìng）一原因。

立訊（xùn）精密近幾年（nián）業績得以（yǐ）快速（sù）增長原因與蘋果（guǒ）息（xī）息相關。立訊精密董事長王來春有（yǒu）句話（huà）廣為流傳：“我相信與鳳凰齊飛的必是俊鳥（niǎo）”。這（zhè）裏（lǐ）鳳凰說的正是蘋（píng）果，俊鳥意指立訊精密。
隨（suí）著立訊精密逐漸深入果鏈，其果鏈相關產品也逐漸拓寬。立訊精密與蘋果的故事（shì）有三個關鍵時間節點。最早可追溯至2011年，立訊精密通過並購昆山聯滔電子有限公司從Mac Book的連接線首（shǒu）次切入蘋果產業鏈；第（dì）二個裏程碑性的事件是，2017年立（lì）訊精密（mì）取得Air Pods pro100%代工份額；第三個裏程碑性事件是（shì），2020年立（lì）訊（xùn）精密通（tōng）過收（shōu）購緯創和資通兩大代工廠成（chéng）為大陸首家代工iphoness的廠商。
2020年，第一大客戶蘋（píng）果為立訊精（jīng）密貢獻了638.43億元的營收，占立訊精密收入比重高達69%，隨後，蘋果為（wéi）立訊精密貢獻了幾近翻倍的營收，2021年貢獻營收1140.56億元，占立訊精密主營業務收入比提升至74.09%。年報數據顯示，2017年至（zhì）2019年（nián），蘋果貢獻的營業收入占立訊精密（mì）主營（yíng）業務收入比（bǐ）重為36.58%、44.85%、55.43%。
目前，立訊精密主營（yíng）業務按照產品可以分為：電腦互（hù）聯產品及精密組件、汽車互（hù）聯產品及精密組件、通訊互聯產品及精密組件、消費性電（diàn）子、其他連接器及其他業務。其中消費電子業務占比逐年提升，2017年至2021年，消費性電子業務在占立訊精密主營業務比（bǐ）重為66.54%、74.77%、83.16%、88.45%、87.46%。半年報顯示，2022年上半年，立訊精密（mì）的消費性電子業務實現營收699.46億元，同比增長73.15%，占主營業務收入比重為85.34%。
近些年，立訊精密從最開始切入（rù）蘋果無線耳機的整（zhěng）機組裝到後續進一步切入蘋果智能手表組裝以及智能手機一體（tǐ）化組裝業務，持續在零組（zǔ）、模組業（yè）務端橫向布局，同時逐漸完善了（le）上下遊一體化布局。
離不開蘋果的立訊精密未來在哪裏？

目前，立（lì）訊精密個（gè）人（rén）電腦和智能手機的連接線業（yè）務中在眾多果鏈企業中占據了領導地位。立訊精密圍繞蘋果核心產品擴充了無線充電、聲學器件（jiàn）、LCP天線、線性馬達等產品線，市場份額得到提升。
2022年上半年立訊精密營收實（shí）現增長的原因是（shì）iphoness13係列蘋（píng）果手機銷（xiāo）量的逆勢增（zēng）長。
2021年1月，立（lì）訊精密通過收（shōu）購鎧勝旗下的日鎧電腦，進（jìn）入蘋果手機（jī）顯示觸控模組(TopModule)，從而獲得了製造結構件的能力，為立訊精密切入iphoness結構件供應提供了重要支撐，鞏固了（le）其iphoness組裝業務。目前，iphoness零部件是立訊重要的收入（rù）和利潤組成部分。
值得一提的還（hái）有，據wind數據，近五年來立訊精密股東回報率逐年升高，2017年至2021年（nián）立訊精密（mì）ROE分別為14.09%、17.95%、26.55%、30.29%、22.35%。
離不開蘋果的立訊精密未來在哪裏？

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與蘋果相關業務（wù）飛不動了？
立訊精密憑借其快速搭建產線的能（néng）力和大規模量產能（néng）力，逐（zhú）漸成為蘋果主（zhǔ）力（lì）供應商。與（yǔ）此同時，立訊精（jīng）密（mì）的業績（jì）對蘋果的依賴（lài）也（yě）越來越大。

成也蕭何，敗也蕭何。2021年立訊（xùn）精密首次增收不增利。

年報顯（xiǎn）示（shì），2021年立訊精密實現營業收入1539.46億元，同比增長66.43%；實現歸母淨利潤70.71億元，同比下降2.14%；實現扣非歸母淨利潤60.16億元，同比下降1.20%。

對於出現增收不增（zēng）利的原因，立訊精密解釋稱原（yuán）因之一是在全球新冠肺炎疫情反複的大（dà）背景影響，上遊產業鏈“缺芯（xīn）少料”、原（yuán）材（cái）料價格和運輸成本單邊上揚，以及部分產（chǎn）品量產落地與（yǔ）出貨時間不同程度（dù）遞延（yán）等情況，多重因素導致了公司經營成本的上升。

換句話說，立訊精密在產業（yè）鏈中（zhōng）話（huà）語權較（jiào）低，無法通（tōng）過提價轉移經營成（chéng）本的上升。這也是對單一下遊客（kè）戶依賴過大的普遍問題。

原因之二或許蘋果銷量下滑有（yǒu）關。雖（suī）然年（nián）報中解釋的原因中並未提及與第一（yī）大（dà）客戶（hù）蘋果相關，但市場（chǎng）多推測2021年蘋果的Air pods整體銷量下滑也對立訊（xùn）精密業績產生了影響。據（jù）Canalys報告，2021年前三季度蘋果TWS耳機（包（bāo）含Air Pods、Air Pods Pro、Beats）出貨量同比下降33.7%。而立（lì）訊精密占Air pods產品70%的（de）代工份額。Air pods是此（cǐ）前立訊精密切入果鏈之（zhī）後業（yè）績飛增的主要推動力。

目前的立（lì）訊精密已離不開蘋（píng）果，對立訊精密而言，蘋果的（de）硬件產品既是基本盤，也是增量空間。

增量空間可能來自AR設備。Strategy Analytics預計到2026年，消費級AR頭顯的全球出貨量將超（chāo）過5,300萬台，總收入（rù）將超過300億美元。8月7日晚間（jiān），天風（fēng）國（guó）際分析（xī）師郭明錤發布研報（bào）稱，預計蘋果最快將在2023年1月發布AR/MR頭戴設備，可能是下一個革命性消費電子產品。目前市場對Apple AR/MR頭戴裝置的售（shòu）價預期為2000-2500美元。

立訊精密仍然在努力追隨（suí）蘋果（guǒ）的腳步。2021年立訊精密研（yán）發（fā）投入66.42億元，截至2021年（nián）末，立訊（xùn）精密擁有有效專利3090件。最近三（sān）年，立訊精密累計研發投入167.63億（yì）元。立訊（xùn）精密在VR/AR領（lǐng）域零（líng）部件（jiàn）及整機均有所布局，有望從零部件、整機多維發力，或將受惠於消費級（jí）AR設備趨勢。

2022年2月（yuè），立訊精密發布（bù）公告擬募集（jí）70億元投入消費電子相關業務，擴充（chōng）產能布局（jú），提升其在大客戶端零組+整機一體化供應競爭力。

浦銀國際研報認為立訊精密與蘋果的故（gù）事遠未到（dào）盡頭，未來3-5年，蘋果平（píng）台依然是立訊精密最重要的成長推動力。

布局汽車產業另謀新出路
2021年業績的不理想，以及資本市場對（duì）其過於依賴蘋果的擔憂，正在（zài）削弱其吸引（yǐn）力。

4月27日立訊精密公布了其2021年年報。wind數（shù）據顯示，截至2022年二季度末（mò），立訊精（jīng）密的機構持股比例由一季度末64.11%降至61.63%。

2022年半年報顯示，立訊精密消費性電子業務毛（máo）利率為11.51%，較同期減少（shǎo）4.26%。立訊精（jīng）密汽車互聯產品及精密組件（jiàn）毛（máo）利率（lǜ）為15.56%，較同期減少0.92%。

為了擺脫對蘋（píng）果（guǒ）的單一依賴，立訊（xùn）精密正在積（jī）極推進其汽車業務發（fā）展。

智能電動汽（qì）車是繼智能手機（jī）和移動互聯網之後大熱（rè）賽道（dào），全球新能源汽車正處於高速發展的階段。IEA預測，2020年至2025年的全球新能源汽車銷量複合增長率將達到45%。

2022年2月，立訊精密與奇瑞集團簽署《戰（zhàn）略合作框（kuàng）架協議》，擬與奇瑞新能源汽車（chē）股份有限公司共同組建（jiàn）合資公司，專（zhuān）業從事新能源汽車的ODM整車研發及製造，並約定以100.54億元購買青島五道口持有的奇瑞的相關股權。據立訊精密公開（kāi）資料，其ODM業務2023年上半年或有相關車型量產。

據乘聯會數據，2021年奇瑞集團新（xīn）能源車國內銷量與新勢力蔚（wèi）來理想小鵬相近（jìn），為9.76萬輛（liàng），同比增（zēng）長123.6%,占據3.3%的市場份額，位列行業第八。

立訊精密想要通過與（yǔ）奇瑞合作使（shǐ）其汽車核心零部件業務擁有前沿的研發設（shè）計、量產平（píng）台及出海口，深度發展Tier1（車廠一級供應商）業務。

機構也多看好立訊精（jīng）密與奇瑞汽車的合作。浦銀國際研報認為此（cǐ）次合作並不會局限於奇瑞自身品牌的汽車ODM，而是作為ODM協助包（bāo）括奇（qí）瑞在內的其（qí）他汽（qì）車品牌造好新能源（yuán）汽車，從而向頭部Tier-1公司的方向發展。中信證券研報認為2020年底起奇瑞和華為已（yǐ）有相關造車技術合作研發，及蘋果未來造車的可能策略和合作夥伴（bàn）選取，立（lì）訊精密這一投資與原有業（yè）務良性互補，為未來進（jìn）軍國內外客戶整車（chē）OEM/ODM打下良好基礎（chǔ）。

立訊精密早前就針對汽車板塊（kuài）進行了長期性規劃。早在2007年，立訊精密開始汽車連接器研發。目前，立訊（xùn）精密在汽車方麵已形成多元化布局，產品線包括汽車線束(整車線束、特種線束、充電槍等)、連接器(高（gāo）壓、低壓、高速、Bus bar等)、智能新能 源(PDU、BDU、逆變器、儲能等（děng）)、智能網（wǎng）聯(路測單元、車載通訊單元等)、 智能駕（jià）艙/控製(域控製器、信息娛樂係統、多媒體儀表)等。

億歐智庫預測2025年智能電動車在（zài）新能源車中的滲透率將達到61.7%，2025年將實現838.2萬輛的銷量。

立訊（xùn）精密的中長（zhǎng）期（qī）目標是在（zài）未來三個五年內實現成為全球汽車零部件Tier1領導廠商（shāng）。

2022年2月（yuè），立訊（xùn）精密募資20億元（yuán）投（tóu）入新能源汽車高壓連接係統、智能汽車連接係統。

不（bú）過目前，汽車（chē）業務在立訊精密（mì）的主營業務中仍占比較小，2017年至2021年，立訊（xùn）精密的汽車（chē）互聯產品及精密組件業務占比分別為：4.95%、4.82%、3.78%、3.07%、2.69%。2022年上半年，立訊精密汽車互聯產品及精密組件實現營（yíng）業收入21.11億元，同比增長19.04%，占主營業務收入比重為2.58%。

與半年報同時披露的還有立訊精密2022年三季度業績指引，立訊精密預計2022年第三季度淨利（lì）潤23.13億元-27.81億元，同（tóng）比增長44.49%-73.8%。

綜上，《巴倫周刊》中文版認為，立訊精密經過幾年時（shí）間實現零組-模組-整機垂（chuí）直一體化，在果鏈企業中有一定競爭力。此前，蘋果公司的預測表明有信心頂住全球消費者在智能手機和其他設備方麵（miàn）的支（zhī）出下（xià）滑大趨勢（shì），2022年立訊精密的半年報也證實了這一（yī）點，蘋果相關產（chǎn）業鏈仍能為立訊精密提供較為確定的業績基礎。而立訊精密通信業務、汽（qì）車業務的布局，雖然還未帶來較大的盈（yíng）利，但（dàn）仍（réng）是立訊精密未來的新增長動力。經過上半年年回調之後，半（bàn）年報（bào）已顯示出立訊精密仍然是抗打的，立訊精密（mì）未（wèi）來仍有反彈的可能性。