榮億精密研究報告：精密零部件小巨人，從3C電（diàn）子擴展到汽車領域


（報告出品方/作者：安信證券（quàn），諸海濱）


1. 公司概覽：深耕行業近 20 年，2021 年收入同比增長 52%
公司（sī）成立於 2002 年，是一家（jiā）專業生產定製高精密緊固件的企業，集產品的研發、設計、生 產製造、銷售、服（fú）務於一體，擁有多種工藝的（de）先進生產設備和（hé）精良的自動、半自動檢測儀（yí）器， 取得（dé）了多項發明及（jí）實用新型專利，掌握了精密機械、精密五金零部（bù）件生產的核心技（jì）術。主要 產品為螺母、螺釘、鉚（mǎo）釘、SMD 貼片（piàn）螺母、車削件、衝壓件、冷鐓（duì）件，涵蓋（gài） IT 電子、汽車、 家電、醫療、工（gōng）程機械等行業。


公司股權結構穩定，唐旭文先生共持有公司 9870 萬股股份，占總股本 86.81%，為（wéi）公司實際 控人及控（kòng）股股東。公司高級管理人員主要由總經（jīng）理唐旭文和董事會秘書兼（jiān）財務總監陳明組成， 二者均在公司初創時期即參與公司經營，對公司（sī）業務了解深入，業務經驗（yàn）深厚，管理能力出 眾。


1.1. 產品體係：主營車削（xuē）件、衝壓件、冷鐓件，約 80%收入來自 3C 領域


公司主要產品為各（gè）類定製（zhì）螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片（piàn）螺母、衝壓件、冷鐓件（jiàn）等，產品廣 泛運用於 3C、汽車、通訊及電力設備等行業。公司（sī）產品按生產工藝（yì），分（fèn）為車削件、衝壓件、 冷鐓件三類。


在 3C 領域深（shēn）耕多年（nián），已成為仁寶、聯寶、和碩、富士康、廣達、緯創（chuàng）、英業達等知名電（diàn）子 製造服務商的長期合格供應商（shāng），進入了其供應鏈體係，同時向該等企業及其上遊（yóu）配套企業神 達電腦、春秋電（diàn）子、英（yīng）力股份等提（tí）供精密金屬零部件產品。


在汽車領域，公（gōng）司為（wéi）海拉、安費諾、怡（yí）得樂等全球領先的汽車零部件製造商以及凱中精密等 國內優（yōu）秀汽車、高鐵零部件製造商的合格供應商，產品用於構建中控電路板、汽車車燈、車 用 LTE 射頻天線、傳感器連接件、前後窗雨刷（shuā）等各種（zhǒng）車用（yòng）零部件。同時公司憑借著在 3C 和 汽車領域（yù）的優勢，已（yǐ）開始布局醫療、通訊及（jí）航空產品。


公司收（shōu）入主要來自 3C 類（lèi）業務，曆年均保持在 80%上下，2020 年（nián） 3C 類業務收入達到 1.37 億元，同比增長 23.2%，2021 年收入達到 1.91 億（yì）元，同比增長（zhǎng） 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持在 30%以上，2021 年下降至 22.8%。




公司汽車類（lèi）業務收入目前為公司的第二大收（shōu）入來源，2020 年汽車類業務收入為 998 萬（wàn）元， 同比增長 33.3%，占主營（yíng）業（yè）務收入（rù）比例為 5.9%，2021 年收入達 3321 萬元，同比增長 232%， 占比達 13.6%，主要（yào）來自新能源（yuán）汽車領域收入的增長。毛利率方麵，曆年整（zhěng）體呈下降趨勢， 2020 年為 40.5%，2021 年（nián）為 30.1%。


通訊等其他領域收（shōu）入占比則（zé）相對較低（dī），2021 年合計達 1964 萬元，占比（bǐ） 8.04%。


公（gōng）司產品涉及到各個領域，同一領域內由於零部件價（jià）值量的不同，整體差（chà）異較大。公司生產（chǎn） 產（chǎn）品主要為自產，同時由於產能（néng）受限，采購一部分外協定製產品（pǐn）。


公（gōng）司自產產能利用率曆年均保持在 93%以上，2020 年為 95.7%，2021 年 H1 為 93.6%。公 司自產（chǎn）產（chǎn）能整體呈上升（shēng）趨勢，2020 年達 33.32 億隻，2021 年 H1 達 21.85 億隻。


公司產品產銷率曆年保持在 95%以上。公司（sī）產量由自產產量和（hé）外協定製成品組成，產量呈不（bú） 斷上升趨勢，2020 年（nián）達 45.94 億（yì）隻，同比增長（zhǎng） 24.2%。產銷率 2018-2020 年均在 95%以上， 2020 年為 95.02%。


1.2. 財務縱覽：業績不斷增長（zhǎng），2021 年收入達（dá） 2.61 億元


公司營業收入及歸母淨利潤（rùn）不斷增長，2020 年達 1.72 億元，同增 27.9%，2021 年達（dá） 2.61 億元，同增 51.8%。歸母淨利潤 2020 年達（dá） 2278 萬元，同增 5.9%，2021 年達 2299 萬元， 同增 0.9%。


公司毛利率及淨利率近年整體呈下降趨勢，毛利率（lǜ） 2020 年為 33.7%，同比下降 3.2pct，2021 年為 23.9%，同比下（xià）降 9.8pct。淨利率 2020 年為 14.5%，同比下降 3.6pct，2021 年為 8.8%， 同比下降 5.7pct。


公司期間費用率呈逐年（nián）下降趨勢，2020 年期間費用率為 12.9%，2021 年為 9.5%。期間費 用（yòng）主要由銷售費用和管理費用（yòng）組成，二者均（jun1）持續下降，銷售費用 2020 年為 560 萬元（yuán），銷售（shòu） 費用率為 3.3%，2021 年為 699 萬元，銷售費用率為 2.7%。管理費用 2020 年為 1378 萬元（yuán）， 管理費用（yòng）率為 8.0%，2021 年為 1518 萬元，管理費用率為 5.8%。




1.3. 募投項目：募集資金 2 億（yì）元，預（yù）計達產後增加收入1.58 億元（yuán）


公司募投項目總投資（zī）達 2.85 億元，擬使用募集資金投（tóu）資額為 2.00 億元，根據公司公告測算， 募投項目達（dá）產後，預計在 3C 領域增加收入 7800 萬元，新能源汽車領（lǐng）域增加收入 6000 萬元， 在航空、醫療等其他領域增加收入（rù） 2000 萬元，合計增加 1.58 億元。（報告來源：未來智庫（kù））


2. 行業情況（kuàng）：3C+汽車領（lǐng）域發展向（xiàng）好，下遊需求複蘇（sū）引領精（jīng）密件發展
2.1. 電子計算機（jī）產業連續複蘇，新能源汽車銷量 2021 年同增 158% 精密金屬零部件是機械零部件中常見的類（lèi）型，是綜合運用高精密金屬成型工藝、精（jīng）密檢測、 自動化（huà）等（děng）現代技術，將（jiāng）金屬材料加工成預定設（shè）計形狀或尺寸的金屬零部件（jiàn）。精密金屬（shǔ）零部件 既具有（yǒu）加工（gōng）精度高、尺寸公差小、表麵光潔度高等精密特（tè）點，也具有尺寸穩定性高、抗疲勞 與抗衰減性能好等金屬（shǔ）零件的特點。精密金屬零部件通常在儀器、設備及精密部件中承擔一 定的功能（néng）性，如電子（zǐ）元器件連接、零件（jiàn）鉸（jiǎo）鏈、信（xìn）號傳輸、彈性接觸、支撐、緊固、電磁屏蔽 等，廣泛應用於（yú）精密機床、精密測量儀器、精密電子設備與元器件、汽（qì）車、電動工具等行業（yè）。


公司（sī）處在產業鏈的中遊位臵，從上遊的（de）銅合金、鋼鐵（tiě）、鋁合金等原材料供（gòng）應商采購材料；為 下遊的電子製造（zào）服務（wù）商、設備及零部件製造商等客戶提供高品質的金屬零部件製造加工，並 最終應用於 3C 行業、工業自動化、汽車、通信等諸多行業。


中國電子計（jì）算機行業處於加速複蘇狀態，實現（xiàn）連續三年增長。得益於電子計算機在技術和（hé）生 產工藝上的提升，尤其是在超長電池續航能力、高便攜性和高計算力等三方麵（miàn）的優異表現， 主流（liú）電（diàn）子計算機（jī）廠商推出了高配臵的專業遊戲本、主打便攜辦公功能的超級本、專業圖形工 作站等功能性（xìng）電（diàn）腦，中國電子計算（suàn）機行業在 2016 年到達穀底後，持續複蘇，2019-2021 年 實現連續（xù）三（sān）年增長，且呈加速趨勢，2020 年產量達 4.05 億台，同比增長 13.6%，2021 年（nián） 產量達 4.85 億台（tái），同比（bǐ）增長 19.8%。


從（cóng）月度數（shù）據來看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月（yuè）產量環比下降外，其他月份均實現產量 環比上升，2021 年 12 月產量達 4664 萬台，環比增長 5.7%。




汽（qì）車整體銷量結束三連降，2021 年銷量達 2628 萬輛（liàng），同比增長 3.8%，新能源（yuán）汽車銷量 2021 年達 352 萬輛，同比增長 158%。2011-2017 年間，我國汽車行業銷量均（jun1）實現（xiàn）了穩定持續的 增長（zhǎng）態勢，2018 年起，隨著小排量乘用車購臵（gé）稅優惠政（zhèng）策的全（quán）麵（miàn）退出以及宏觀經濟指標的 回落，我國汽車行業整（zhěng）體承壓，銷量出現三年降，至（zhì） 2020 年為 2531 萬輛，2021 年銷量則 達（dá）到（dào） 2628 萬輛，同比增長 3.8%。新能源汽車銷量則在 2019 年小幅下降後，連（lián）續增長，2020 年銷（xiāo）量同比增長 10.9%至 136.7 萬輛，2021 年則大幅增長（zhǎng） 158%至 352 萬（wàn）輛。


2.2. 行業壁壘（lěi）：技（jì）術+客戶認證+人才+資金，鑄造行業較高（gāo）壁壘


1）技術壁壘


精密金屬零部件行業屬於技術（shù）密集型行業，擁有較（jiào）高的技術壁壘。本行業服務（wù）的客戶領域廣 泛，涉及裝備、能源（yuán）、醫療、金融（róng）、通訊等眾多行業，各行業客戶對精密製造產品具有不同 的需求（qiú），相關產品具有品種（zhǒng）繁多、工藝（yì）複雜、新工藝、新材料的應用層出不窮的特點，本行 業企業在製造過（guò）程中需要具有（yǒu）為客戶提供係列化製造服務的能力，涉及精細線（xiàn）成型（xíng）、高精密 車銑複合（hé）成型、高速連續衝壓成型、金屬嵌件注塑成型、金屬粉末注射成型、管件 3D 折彎 成型、微米級金屬濕拉等多種精密金屬零（líng）件成（chéng）型工藝以及精密金屬部件組裝工（gōng）藝。隨著行業 的快速發展，技術層次較高、形成規模（mó）的（de）企業將具有更強的競爭優勢。




2）客戶認證壁壘


精（jīng）密金屬零部件（jiàn）行業的客戶領域廣（guǎng）泛，涉（shè）及 3C、汽車（chē）、能源、醫（yī）療、金融、通訊等眾多行 業。其中 3C 行業（yè）產品及汽車行業產品均需進入下遊客戶的供（gòng）應鏈體係。3C 行業客（kè）戶主要 為仁寶（bǎo）、神達電腦（nǎo）、聯寶、廣達等知名電（diàn）子製造（zào）服務商汽車零部件製造商及其認（rèn）證二級零部 件供應商。進入供應鏈體係認證需要經曆一個複雜的過程，除了要達到行（háng）業標準，更要通過 嚴格的認證過程。通常供應商資質認證通常需要 1 至 2 年以上，對（duì）供應商的技術水（shuǐ）平、生（shēng） 產條件、設備狀況、質量保證體係、財務指標、銀（yín）行信譽、企業業績、可持續發展（zhǎn）模式等多 方（fāng）麵情況進行綜合（hé）考察。在生產流（liú）程、質量管理（lǐ）、工作（zuò）環境（jìng）等各個方麵提出嚴格要求，多次 審查後方能通過資（zī）質認定，再通過相當一段時間的小批量供貨測試合格後正式成為其供應商。 一（yī）旦成為正式供應商，供應鏈關係具有較強的穩定性（xìng），能夠得到長期而穩定的業務訂單，同 時也需要供應商具備可持（chí）續發展模式，能（néng）夠不斷改（gǎi）進技（jì）術水平和研（yán）發設計能力，滿足客戶的 供應鏈提升要求。




3）人才壁壘


本行業的企業需要具有對產品結構、製造工藝、製造流程具有豐富的經驗， 並需要具（jù）有對 產品提出（chū）建設性解決方案的（de）能力；在製造（zào）環節上，本行業的企業需要具有多（duō）種製造工藝的把 握能力；在服務環節上，本行業（yè）的企業需要具有快速服務輸出的能力。以上這些能力（lì）的掌握 必須要（yào）求企業擁有專業的（de）擁有豐富經驗的（de）技術人才（cái），這對新進入的企業造成一定的難度。


4）資金（jīn）壁壘


精密金屬零部件生（shēng）產屬於重資產行業，為（wéi）滿足客戶及市場的訂單需（xū）求，企業需要投入（rù）資金配 臵生產設備，同時不斷進行生產設備的技術升級以優化產品生產工藝及產品質（zhì）量，增強企業 的加工和檢測能力、持續研發能力等。因此，進入本行業（yè）需具備較強的資金（jīn）實以保證持續的 資本投入（rù）優化生產，行業存在較高的資金壁壘。（報告來源：未來智庫（kù））


3. 競爭優（yōu）勢：市（shì）場地位、客戶資源、研（yán）發、質量等多領域優勢，助力 公司不斷開拓
專精特新“小巨人”企業，筆記本細分領域零部件市占率（lǜ）達 43%，在仁寶、聯寶（bǎo）等多客戶采 購占比達 50%以上。公司被工（gōng）信部評（píng）為國家級專（zhuān）精特新“小巨人”企業。在 3C 類精密金屬 零部件領域，公司出貨量最大產品為筆記本（běn）電腦用埋臵螺母（銅釘），主要用於（yú）筆記本電腦（nǎo） 外殼進行熱熔埋釘。公司通過筆記本電腦用埋臵螺母出貨量可供給（gěi）筆記本電腦數量占全球筆 記本（běn）電腦出貨量之比例（lì），可對公司市場占有率進行（háng）測算，公司（sī）筆記本電腦領域市場占有率 2020 年約為 43%。同時，公司（sī）在仁（rén）寶、聯寶、英業達、富士康、和碩等客戶的采購占比 2020 年已達 50%以上，其中仁寶（bǎo）的采購占（zhàn）比達 71.94%。


客戶集中於知名企業，主要客戶合作時間達 7-18 年，客戶關係穩定，先發優勢強。公司客 戶集中在 3C、汽車等（děng）國內或國際大型企業。由於這些大型企業對供應商認證標準較高、驗 證周期較長，對供應商實施分級管理。一旦進入這些大型客（kè）戶的供應商名（míng）錄並得到（dào）長期而穩 定的業務訂單，公司供應（yīng）鏈關係就能夠持續保持較強的粘性和穩定性。公司可以（yǐ）從產品開發 時就與客戶合作，更有利於從產品線深度和廣度開發市場。公司目前主要客戶合作時間達 7-18 年。




公司較早進入了這（zhè）些大型客（kè）戶的供應商體係，具有明顯的客戶認證先發優勢。公司被富士康、 仁寶、怡得樂評為優秀供應商，同時獲（huò）得知名下（xià）遊客戶（hù）的積極認可。


產品高精度高要求，奠（diàn）定橫向（xiàng）拓展基礎，目前已獲蔚來汽車直接（jiē）供應商代碼。根據公司公告， 一般而言，3C 領域零部件最（zuì）小精度範圍（wéi）在（zài） 0.03mm-0.1mm，汽車領域零部件（jiàn）檢測檢驗設（shè）備 精度範圍在 0.02mm- 0.05mm，航空航天領域零（líng）部件精度範（fàn）圍在+0.005mm-9.05mm，新項 目、新領域與公司產品結構、主要（yào）技術、精密度（dù）及其測量方麵，技術要求有（yǒu）所提（tí）高，但與原 有產品在（zài）加工路徑並無明顯實質性差別。以 CNC 精密（mì）車床為例，公司 CNC 設備加工精度已 達到 0.005mm-0.01mm， 足以勝任（rèn）航空航天、醫療金屬零部（bù）件的（de）精度要求。公司現（xiàn）有 3C 用螺母、SMD 等產品，均可直接用於醫用（yòng）電子設備（bèi）、顯示屏設備等醫療電子領域。


截至目前，公司已取得蔚來汽車（chē）的直接（jiē）供應商代碼，並成為凱中精密、怡得（dé）樂、安費諾、康 龍電子、皇裕精（jīng）密、均勝電子等知名汽（qì）車零部件公司的合格供應商。隨著公（gōng）司募投項目的推 動，公司在新能（néng）源汽車領域競爭力有望進一步加強。


擁有省級企業研究院，多項發明專利均為原（yuán）始取（qǔ）得，研發實力強。自成立之初，公司產品即 定位於 3C 用精密（mì）緊固件（jiàn）的進口替代，以滿足國內下遊客戶的采（cǎi）購需求。公司（sī）核心技術主要 來源於公司研發（fā）團隊的自主創新以及（jí）行業經驗積累，針對每個客戶提供個性化服務，優化其 產品性能。截（jié）至目前，公司已獲得專利 74 項，其中發明專利 10 項，均為原始取得，實用 新型專利則為 64 項。公司（sī）擁有（yǒu） 7 項核心技術，包括“麵向筆記本上下蓋塑（sù）膠埋入式銅質緊 固類產品”、“新能源汽車雨（yǔ）刮器噴嘴”、“智能手機用不鏽鋼異形螺母（mǔ）”、“麵向 SMT 工藝焊 錫螺母”、“聲波調解螺母”、“汽車傳感器連接件”、“平板電腦用緊固件” 等，具有自（zì）主知 識產權，且具（jù）有較強的市場競爭力。同時，公司高（gāo）精密金屬零部件研發部（bù）門被浙江省（shěng）科學技（jì） 術廳、浙江省（shěng）發展和改革委員會、浙（zhè）江省經（jīng）濟和信息化廳認定為省級企業研究（jiū）院。


公司研發（fā）費用持續增長，2020年達718萬元（yuán），同增44.4%，2021年為1227萬元（yuán），同增70.8%； 研發費用（yòng）率亦逐年上（shàng）升，2020 年為 4.2%，同比上升 0.5pct，2021 年達到 4.7%，同增 0.5pct。




設立信（xìn）賴性實驗室，質量優勢（shì）進一步加強。精密零（líng）部件直接用於下遊客戶產品中，其質量（liàng）直 接影響到（dào）客戶產（chǎn）品性（xìng）能、耐久度，對產（chǎn）品的精度（dù）及（jí）可靠性要（yào）求較高。為確保產品性能的可靠 性，公司設立了信賴性試驗（yàn）室，增添了多台 CCD 光學檢（jiǎn）驗設備、三坐標測量儀、精密粗糙 度（dù）及輪廓測量儀、2.5 次元影像測量儀、清潔度檢測設備、有害（hài）物（wù）質檢測設（shè）備（AAS、XRF、 EDX）、X 熒（yíng）光鍍層（céng）測厚儀、磁感應測厚儀、（HV、HRC）硬度測試機、微機控製電子萬能 試驗機、電子式扭轉試驗機（jī）、高溫高濕性能指標檢測儀、中性及酸性鹽霧實驗設備，對原材（cái） 料（liào）和產（chǎn）品的各項物理參（cān）數性能進行了更精密的實驗測量，使原材料（liào）和產品在性能方麵更可靠， 公司信譽不斷提高、不斷得到新老客戶的認可。


核心員工多數入職超 10 年，員（yuán）工團隊穩定。公司中（zhōng）高層團隊、研發團隊（duì）穩定，大部（bù）分核心 人員入職時間超過十年（nián），對公（gōng）司的經營理念、產品特性、客戶需求有（yǒu）深入理解與充分共（gòng）識。 公司管理層十分重視企業管理與文（wén）化製度建設，為員工提供了良好福利待（dài）遇，鼓（gǔ）勵技術創新， 鼓勵團（tuán）隊作戰，形成了完善的自主創新體製和員工激勵製度（dù），組建了穩定、專業、高效、具 有工（gōng）匠精神的團隊，特別是經驗豐富，集（jí）合（hé）技術、管理以及營銷專長的核心管理團（tuán）隊，並擁 有股東的大力支持。管理團隊的穩定性及高執行力（lì）為公司發（fā）展戰略的持續推進提供了有效支 撐。


4. 可比公司對比
公司所處細分行業為精密金屬零部件製造行業，該行業主要是利用多種加工工藝和多工藝組 合技（jì）術，將特（tè）定金屬（shǔ）原材（cái）料加工為不同類型的精密金屬零部件，滿（mǎn）足下遊應用行業客戶在（zài）產 品尺寸規格等常規參數以及（jí）具有不同功能或適應不同環境的特性要（yào）求。


公司與所處細分行業內（nèi）的代表（biǎo）性公司如下，在已（yǐ）上市企業中可以選取的有福立旺、豐（fēng）光精密 和上（shàng）海（hǎi）底特作為（wéi）可比公司。


2021 年榮億精密完成營（yíng）業收入 26,102.49 萬元，營業收入相比上年同期增加了 51.84%。營 業收入方麵有大幅增長，現金流（liú）也比較穩定（dìng）。2021 年報顯示，公司抓住 3C 領域產品市場需 求不斷激增，此外還在不斷開拓汽車領（lǐng）域的客（kè）戶和產（chǎn）品已見成效。例如公司披露，已取得蔚（wèi） 來汽車的直接供應商代碼，並成為凱中精密、怡得樂、安費諾（nuò）、康龍電子、皇（huáng）裕精密、均勝（shèng） 電子等知（zhī）名汽車零部件公（gōng）司的合（hé）格供應商（shāng）。未來公（gōng）司將繼（jì）續（xù）加大在新能源（yuán）汽車、航空醫療等 領域精密金屬零部件的投入（rù），推（tuī）動收入規模持續增長公司，而（ér）這類產品也比現有產品毛利率 更高（gāo）。


（本文僅供參考，不代表我們的（de）任何投資建（jiàn）議。如（rú）需使用相關信息，請參閱報告原文。）


精選報告來源：【未來智庫】。