本刊記者 胡楠/文
距離前次成功發行30億元可轉（zhuǎn）換債券不足一年半，立訊精密（002475.SZ）再次拋出大額融資預案，擬通過定增募集資金135億元。
除了繼續布（bù）局“果鏈”之外（wài），公司（sī）還有幾個與汽車領域相關（guān）的募投項目頗值得注意（yì），用互聯網行業（yè）比較流行的術語來說，立（lì）訊（xùn）精密想要“破圈”、降低對蘋果公司的依賴，這絕非個例。據公開信息，昔日備受市場青睞的“果鏈”明星企（qǐ）業紛紛實施多元化轉型，2021年，長盈（yíng）精密在新能源零組件方麵研發投入進一（yī）步加大，同比增加約3億元；藍思科技也在金屬業（yè）務、新能源汽車業務、智能終端整機組裝業務以及光伏新能源業務（wù）方麵布局。
不過，作為與蘋果深度綁定的（de）代工廠，立訊精密（mì）真的有資本和底氣“破圈”嗎？
綁（bǎng）定還（hái）是綁架？
2021年前三季度，立訊精密實現營業收（shōu）入（rù）810.13億元，同比增長36.09%；扣非淨利潤為39.94億元，同比增長（zhǎng）-5.15%。
通過與曆（lì）史數據對比可以發現（xiàn），這是立訊精密與蘋果公司深度綁定（dìng）以（yǐ）來首次出現前三季度增收不增利的情況。
而從單（dān）季度數據（jù）來看，其在2021年第二季度就已經出（chū）現了業績增速放緩的（de）問題，上市公司（sī）當（dāng）季營業收入（rù）為271.28億元，同比增長36.06%，扣非淨利潤為13.55億元，同比下降5.99%；第三季度，公司營業收入為328.66億元，同比增長42.42%，營業利（lì）潤為19.10億元，同比增（zēng）長-27.53%，扣非淨（jìng）利潤同比繼（jì）續下降21.40%至14.72億元。
而且，投資收益與其他收益還在一（yī）定程度上掩飾（shì）了立訊精密業績下滑的問題。
2021年第二季度（dù），公司其他收益為2.38億元（yuán），投資淨收益為2.08億元，而上年同期僅分別為7117萬元、4859萬元，倘若將這部（bù）分（fèn）給予剔除，則上市公司在（zài）第二季度扣非（fēi）淨利潤負增長問題（tí）更加嚴重。
對於業績增速的放緩，立（lì）訊精密（mì）在2021年第三季度報告中將（jiāng）其歸結為多因素共同作用所致，主要包（bāo）括海內（nèi）外疫情（qíng）的持（chí）續反複、上遊材料短缺、運輸成本上升以及部分重要產品（pǐn）線因客供物料供應（yīng）不足（zú）等。
但（dàn）實際情況真的如此簡單嗎？
據世紀證（zhèng）券研報，2021年（nián）年（nián）初，立訊精密與母公司立訊有限公司（下稱“立訊有限（xiàn）”）共同出資收購緯創資（zī）通子公司江蘇緯創100%股權（quán）和昆（kūn）山緯新（xīn）21.88%股權，緯創與富士康、和碩同（tóng）是三家iphoness代工製（zhì）造商，從過往訂單來看（kàn），富士康訂單量占比在50%以上（shàng）、和碩在30%左右（yòu）、緯創約為10%。通過收購緯創的工廠，立訊精密成功進入iphoness的組裝領（lǐng）域，並在2021年的新機（jī）型上有所斬獲。
需要注（zhù）意的是，iphoness 13係列機型於2021年9月份上市，相比上一代機型，13係列機（jī）型進行了不少升級，但銷售價格又普遍比上一代便宜。如果立（lì）訊精密所言屬實，那麽在原材料漲價、“配置升級”以及售（shòu）價下降的背景下，蘋果公司（sī）產品銷售的毛利率理應有所下降。
據Wind數據，2021年3月27日（rì）至9月25日的兩個財季，蘋果（guǒ）公司（sī）的產（chǎn）品（pǐn）銷售收入分別為4140.25億元、4204.30億元，產品銷售成本分別為2647.96億元、2764.19億元，通過計算可以得出其毛利率分別為36.04%、34.25%。而9月25日至12月25日的財季，蘋果公司產品銷售收入為6651.30億元，產品銷售成本為4095.97億元，對應毛利率為38.42%。
通過（guò）對比可以（yǐ）看（kàn）出，蘋果公司的產品銷售（shòu）毛利率不僅（jǐn）沒有明顯降（jiàng）低，甚（shèn）至小幅提升，那麽在“加量不加價”且原材料上漲的背景下，蘋果公司（sī）這部分（fèn）“成本”究竟是（shì）由誰來承擔的呢？
結合立訊精密毛利率以及業績的變動（dòng），有理由認為iphoness13係列機型“加量不加價”的（de）成本大概率由代工廠承（chéng）擔。
不斷增加的資（zī）本開支
從營（yíng）業收入與應收賬款數據來看，立訊精密被“果鏈”綁定也（yě）實屬無奈。
據2020年年報，立訊精密對第一大客戶銷售額（é）高達638.43億元，占當期銷售總額的比重高達69.02%；而2021年上半年末公司對第一大客戶的應（yīng）收賬款金（jīn）額為98.76億元，占應（yīng）收賬款期末餘額的比重為52.70%。
雖然（rán）立訊（xùn）精密未披露上述客戶的具體名稱，但結合公（gōng）開信息（xī），兩客戶大概率為蘋果公司或（huò）其關聯方，由（yóu）此可（kě）見上市公司對“果鏈”依賴程度之深。
退一步講（jiǎng），雖（suī）說（shuō）存在大客戶依賴症（zhèng），但如果可以為立訊精密股東創造大量的財富，那麽也（yě）是（shì）一件幸事。
據Wind數據，2018-2020年，上市（shì）公司歸屬母公司股東的（de）淨利潤分別高達27.23億元、47.14億元、72.25億元，乍看（kàn）起來公司股東獲得了大量利潤，但同期立訊精密現金股利支付率僅分別為7.56%、13.68%、10.71%。
而且，2021年（nián）三季度（dù）末，上市（shì）公司賬麵貨幣資金為156.68億元、交易性金融資產為24.29億元，而短期借款卻（què）高達166.87億元、一年（nián）內到期的（de）非流動負債2.49億元、長期借款50.08億元。
那麽（me），上市（shì）公司每年幾十億元的利（lì）潤究竟去哪了？
據Wind數據，2017年年末，立訊精密賬麵固定資產僅有63.69億元，2021年三季度末飆（biāo）升至272.80億元，而且還存在52.97億元的在（zài）建工程。
根據浦（pǔ）銀國（guó）際（jì）研（yán）報，2017年，立訊精密（mì）收購蘇州美特切入iphoness聲學器件，2017-2019年先後收購Airpods與Airpodspro，2020年收購緯創切入iphoness12 mini組裝，隨後又先後切入Applewatch與iphoness13的組裝。
基於上述信息（xī），可以大致得出一個結論，除了對外並（bìng）購進（jìn）行品類擴充（chōng）之外，立訊（xùn）精密的利潤幾乎全部（bù）投向了固定資產，即“果鏈”相關品類的生產設備及廠房，從而導（dǎo）致其賬麵資金出現（xiàn）緊張的問題。
由此來看，代工並不（bú）是（shì）一門好生意，不僅（jǐn）要麵臨大客戶在毛利（lì）率方麵的壓榨，還需要不斷地在（zài）固定資產方麵（miàn）持續投資，以滿足產品的更新換代以及品類的擴張，這必然會消耗公司大量的貨幣資金（jīn）。
相比（bǐ）資金日（rì）益緊張，公司實際控製（zhì）人卻通過減持賺得盆滿缽滿。據公告數據，2019年（nián）至今，公司實（shí）際控製人王來勝以及其控製企業立訊有限合計減持2.16億股，套現約70億元（yuán）。
豪賭式“破圈”
從公開數據（jù）來看，立訊精（jīng）密並非不想（xiǎng）多（duō）元化經營以降低對“果鏈”的依賴，2018-2020年其（qí）汽車互聯產品及精密組件收入分別為17.28億元、23.61億元、28.44億元，占（zhàn）當期營業收入的比重分別為4.82%、3.78%、3.07%。
從數據角度（dù）來看，雖（suī）然公司汽車（chē）互聯網產品及（jí）精密組件收（shōu）入規模（mó）也呈現小（xiǎo）幅增長的趨勢，但其（qí）占收（shōu）入比重卻呈現逐年下降走勢，這也就是說，立訊精密對蘋（píng）果公司的依賴程度不（bú）降反增。
緩（huǎn）慢的多（duō）元化並未使立訊精（jīng）密收入（rù）結構（gòu）得（dé）到改（gǎi）善，或（huò）許是為了提速多元化，2022年2月12日，立訊精密先後發布了兩則重要公告，一是擬通過境外全資子公司以11.04億元港元收購匯聚科技74.64%的股份，該公司（sī）主要產（chǎn）品（pǐn）應用於電訊、數據中心、工業設備、醫療設（shè）備及（jí）網絡（luò）電線等領域；二是公司控股股東立訊（xùn）有（yǒu）限公司（下稱“立訊有限”）與青島五道口新能源汽車產業基金企業(有限（xiàn）合（hé）夥)簽（qiān）署《股權轉讓框架協議》，協議約定立訊有限以100.54億元購買奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股（gǔ）份7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股（gǔ）權。
同時，立訊精密與奇瑞控股等公司成立合作子公司，擬出資5億元並持（chí）有合資公司30%的股份，雙方將在新能源汽車領域對品牌客戶的配套（tào）研發與整車（chē）代工業務實現資源與優勢互補。
由此可見，繼與（yǔ）“果鏈”深度綁定後（hòu），立訊精密又將自己綁上了奇瑞的戰車，不過奇瑞真（zhēn）的可以為公司帶來質的（de）改變嗎？
據公開信息，奇瑞控股是奇瑞股份的第一大股東，而（ér）奇瑞股份又是“奇瑞汽車”的經（jīng）營主體，根據20蕪專01債券對外（wài）披露的《公司債2020年度報告》，2018-2020年，奇瑞股份（fèn）營業收入分別為252.31億元、321.47億元（yuán）、347.62億元，淨利潤分別為-5.28億（yì）元、3.92億元、737萬（wàn）元（yuán）。
同期，同樣作為國（guó）產汽車品（pǐn）牌的吉利汽車（0175.HK）營業收入分別為1068.39億元、977.12億元、923.74億元，淨利潤分別為125.53億元、81.90億元、55.34億元。
那麽，立訊精密以及其控股股東為何會投入重資將公司與奇（qí）瑞進行深度“綁定”，與其合作真的可以改（gǎi）善（shàn）公司（sī）的問題嗎？
針對上述問題，《證券市場周刊》記者已（yǐ）向上市公司發出采訪函，截至發稿公司方麵未進行回複。
